Tobin's Q
Pomer trhovej hodnoty firmy k reprodukčným nákladom jej aktív. Nad 1 signalizuje konkurenčnú výhodu.
Tobin's Q vyvinul nobelista James Tobin. Porovnáva trhovú hodnotu firmy s nákladmi na vybudovanie jej aktív od nuly. Ak Q > 1, trh oceňuje firmu vyššie ako jej „náhradnú cenu" — signál konkurenčnej výhody alebo nehmotných aktív.
Vzorec
Intuícia
Predstavte si: postaviť novú továreň stojí 100 mil. €, ale trhová hodnota existujúcej firmy s takou továrňou je 200 mil. €. Q = 2,0 — trh hovorí, že firma má „niečo navyše" (značku, know-how, zákazníkov), čo sa nedá replikovať púhym postavením továrne.
Ako interpretovať
Q > 1 = firma má nehmotnú hodnotu nad rámec fyzických aktív. Vyššie Q = silnejšia konkurenčná výhoda. Q = 1 = firma je ocenená na úrovni reprodukčných nákladov. Q < 1 = firma je lacnejšia ako jej aktíva — potenciálny target pre akvizíciu.
Praktické použitie
V praxi sa reprodukčné náklady ťažko merajú, preto sa Q často aproximuje ako: Trhová kapitalizácia / Účtovná hodnota aktív. Táto zjednodušená verzia je blízka P/B ratiu, ale zahŕňa aj dlh (pracuje s celými aktívami, nie len s vlastným kapitálom).
Makroekonomický pohľad
Agregátne Tobin's Q pre celý akciový trh je populárny ukazovateľ „drahosti" trhu. Historicky sa Q pre S&P 500 pohybuje okolo 1,0 — hodnoty výrazne nad 1 signalizujú nadhodnotený trh.