Jensen's Alpha
Nadvýnos portfólia oproti tomu, čo „malo" zarobiť podľa CAPM modelu. Kladná alfa = manažér prekonáva trh.
Jensen's Alpha meria, o koľko portfólio prekonalo (alebo zaostalo za) výnosom, ktorý „malo" mať podľa svojho rizikového profilu (bety). Kladná alfa = manažér pridal hodnotu. Záporná alfa = nezarobil ani toľko, koľko zodpovedá podstúpenému riziku.
Vzorec
CAPM ako benchmark
Podľa CAPM by portfólio s betou 1,2 malo zarobiť: Rf + 1,2 × (Rm − Rf). Ak bezriziková sadzba = 4 %, trhový výnos = 10 %, očakávaný výnos = 4 % + 1,2 × 6 % = 11,2 %. Ak portfólio zarobilo 14 %, alfa = 14 % − 11,2 % = +2,8 %.
Alfa v praxi
Väčšina aktívne riadených fondov má zápornú alfu po poplatkoch — nedokážu konzistentne prekonávať trh. Pozitívna alfa je vzácna a cenná — preto sa za ňu platia vysoké poplatky u hedgeových fondov.
Limity
Alfa závisí od správnosti CAPM modelu, ktorý má známe nedostatky (predpokladá jeden rizikový faktor). Fama-French 3-faktorový a 5-faktorový model lepšie vysvetľujú výnosy a „alfa" z CAPM sa často scvrkne na expozíciu voči size a value faktorom.