Koruna k dolaru se za posledních 10 let pohybovala v rozmezí 20–27 Kč/USD. Tento rozptyl 35 % přímo ovlivňuje výnos každého ETF s podkladovými aktivy v cizí měně. Pochopení měnového rizika vám ušetří zbytečné náklady na hedging tam, kde nedává smysl.
Tři měny, které musíte rozlišovat
Měna fondu (base currency) je účetní měna, ve které fond vykazuje NAV. U většiny evropských UCITS ETF je to EUR nebo USD. Tato měna nemá žádný vliv na váš výnos — je to jen účetní jednotka.
Obchodní měna (trading currency) je měna, ve které ETF kupujete na burze. Stejný fond může být kótovaný v EUR na Xetře, v GBP na London Stock Exchange a v CHF na SIX. Výnos bude ve všech případech identický — liší se jen směnný kurz při nákupu.
Měna podkladových aktiv je to, co skutečně rozhoduje. Pokud ETF drží americké akcie, podkladová měna je USD. Když Apple vydělá 10 % v dolarech a dolar oslabí o 5 % vůči koruně, váš výnos v korunách je přibližně 5 %.
Proč měna fondu nerozhoduje — praktický příklad
Představte si dva ETF na S&P 500: iShares Core S&P 500 (CSPX) kótovaný v EUR na Xetře a Vanguard S&P 500 (VUAA) kótovaný v USD na London Stock Exchange. Oba drží stejných 500 amerických akcií denominovaných v USD.
Pokud S&P 500 vzroste o 10 % v USD a EUR/USD se nezmění, oba fondy vzrostou o 10 %. Pokud EUR posílí vůči USD o 3 %, oba fondy vykáží přibližně 7 % v EUR. Měna kótace je irelevantní — podkladová expozice je v obou případech USD.
Kdy měnové riziko bolí
Měnový pohyb může výrazně ovlivnit krátkodobý výnos. V roce 2022 S&P 500 klesl o 19 % v USD, ale koruna posílila k dolaru — český investor ztratil přes 25 % v CZK. Naopak v období 2013–2015 ČNB uměle oslabovala korunu a dolarové investice v přepočtu na CZK výrazně rostly.
Na horizontu 10–20 let se měnové výkyvy obvykle vyrovnávají. Akademické studie (Fama, 1984; Dimson, Marsh, Staunton, 2023) ukazují, že dlouhodobý vliv měnového rizika na akciový výnos je relativně malý ve srovnání s volatilitou samotných akcií.
Hedgované ETF — jak fungují a kolik stojí
Hedgovaný ETF používá forwardové kontrakty k zajištění měnového rizika. Fond každý měsíc uzavře forward, kterým zafixuje směnný kurz. Tím eliminuje vliv pohybu měnového páru na výnos fondu.
Náklad hedgingu závisí na úrokovém diferenciálu mezi dvěma měnami. Pro CZK/USD to v dubnu 2026 znamená přibližně 1,0–1,5 % ročně. Pro CZK/EUR je to 0,5–1,0 % ročně. Tento náklad se připočítává k TER fondu a snižuje čistý výnos.
Příklad: iShares Core S&P 500 EUR Hedged (IE00B3ZW0K18) má TER 0,10 % — jen o 0,03 % víc než nehedgovaná verze. Ale skutečný náklad hedgingu (viditelný v tracking difference) je vyšší — závisí na úrokových sazbách.
Akcie — hedging se většinou nevyplatí
Akcie jsou samy o sobě vysoce volatilní. Roční volatilita S&P 500 je kolem 15–20 %. Měnový pohyb CZK/USD přidává dalších 5–10 % volatility. Hedging odstraní těch 5–10 %, ale stojí 1–1,5 % ročně.
Na horizontu 15+ let ten 1 % roční náklad znamená kumulativní ztrátu 15–20 % výnosu. Měnový pohyb se přitom v dlouhém období obvykle vyrovná. Proto většina finančních poradců (Vanguard, Morningstar) doporučuje nehedgovat akciovou složku portfolia.
Dluhopisy — hedging dává smysl
U dluhopisových ETF je situace opačná. Roční výnos dluhopisového fondu je 2–5 %. Měnový pohyb 5–10 % může tento výnos zcela vymazat nebo zdvojnásobit. Volatilita měnového páru je u dluhopisů stejně velká nebo větší než volatilita samotného podkladového aktiva.
Proto u dluhopisových ETF hedging smysl dává. iShares Core Global Aggregate Bond EUR Hedged (IE00BDBRDM35, TER 0,10 %) odstraní měnové riziko z globálního dluhopisového portfolia. Náklad hedgingu EUR/USD je nižší než u CZK — kolem 0,2–0,5 %.
Přirozený hedge — diverzifikace měn
Kdo investuje globálně (MSCI World, FTSE All-World), má expozici v USD (60 %), EUR (15 %), JPY (6 %), GBP (4 %) a dalších měnách. Když dolar oslabí, japonský jen nebo euro může posílit — měnové pohyby se částečně kompenzují.
Tato přirozená diverzifikace není dokonalý hedge, ale výrazně snižuje měnové riziko oproti fondu investovanému jen do jedné měny. Pro českého investora s VWCE nebo CSPX je to pragmatická strategie.
Praktické doporučení pro českého investora
Akciové ETF: Nehedgujte. Kupujte standardní nehedgovanou verzi (CSPX, IWDA, VWCE) a nechte měnový pohyb být. Na horizontu 10+ let se vyrovná a ušetříte 1+ % ročně.
Dluhopisové ETF: Hedgujte do EUR (CZK hedged verze jsou vzácné a drahé). EUR Hedged verze odstraní hlavní zdroj volatility dluhopisového portfolia za přijatelný náklad.
Konverze CZK → EUR: Hlavní měnový náklad českého investora je samotný převod korun na eura při nákupu ETF. U XTB to stojí ~0,5 %, u DEGIRO 0,25 %. Převádějte větší částky najednou, ne po malých sumách.
Zaměřte se na to, co můžete ovládat
Měnový kurz neovlivníte. Náklady fondu a brokera ano. Investujte pravidelně, nehedgujte akcie, hedgujte dluhopisy a optimalizujte převodní kurz u svého brokera. To jsou rozhodnutí, která za 20 let udělají reálný rozdíl.